Предупреждения от цитаделата на икономическото православие

Тази публикация е версия на безвъзмезден бюлетин за обяд. Абонатите на Premium могат да се записват тук, с цел да доставят бюлетина всеки четвъртък и неделя. Стандартните клиенти могат да надстроят до Premium тук или да прегледат всички бюлетини на FT

Поздрави: Надявам се, че всички безвъзмездни читатели на обяд са съумели да получат някаква заслужена отмора през август. Благодарение на нашия сътрудник Джоел Сус за това, че се сблъска с добре преценен обзор на проучването на икономическите разноски на популизма предходната неделя.

През 2019 година професорът по стопанска система Гита Гопинат напусна залите на университета Харвард, с цел да стане основен стопански консултант на МВФ. Три години по -късно тя направи невиждан скок от експертен разбор до ръководство на политиката, трансформирайки се в „ първи заместител -управляващ шеф “ - или ефикасното номер две на фонда. Миналия петък тя напусна да се върне в Харвард.

Времето й в МВФ възлиза на шест невероятни години за международната стопанска система, по време на която тя беше в отлична позиция да разбере и да се опита да оформи огромните шокове и промени в ход. Така по -рано тази седмица, в един от последните й дни като FDMD, аз я настигнах, с цел да видя какви уроци рисува и къде вижда нещата да се насочват. Прочетете за нашия диалог (редактиран за дължина и яснота).

Когато Гопинат огледа обратно, тя споделя: „ 2019 година се усеща като успокоение преди бурята. Сега сме имали няколко години огромни тектонични промени “-пандемията, война в Украйна, силата и рецесиите на живот и повишаването в фрагментацията на геоконцината.

и това, което беше доста изненадващо по добър метод, е, че макар тези огромни шокове, международната стопанска система беше устойчива. И съгласно мен повода номер едно за това е, че е помогнало положителни политики. Фактът, че те предотвратяват финансова рецесия, е от решаващо значение. Защото в случай че погледнем историята и виждате спадове или рецесии, които имат доста дълготрайни резултати и огромни количества белези, те нормално идват след огромна финансова рецесия. Фактът, че сме минали през пандемия, война, Федералният запас внезапно покачва лихвите за битка с инфлацията, геоикономическата фрагментация, само че към момента не сме виждали финансова рецесия, е доста значим за това, за какво не сме имали доста по -големи шлагери за международната стопанска система. I’m just making the point here that we should not take resilience for granted.

Gopinath highlights “three big changes ” since 2019 “that the world will continue to grapple with ”:

One is of course the big transformation in the global economic order, and importantly the very high levels of неустановеност, която остава. . .

Втората съществена смяна е на фискалния фронт. Глобалните равнища на [публичен дълг] към този момент са необикновено високи. През 2024 година те са били към 92 на 100 от световния Брутният вътрешен продукт. И като информация, този брой е 65 на 100 през 2000 година Така че има доста доста нарастване на световния дълг. Но още по -загрижена, прогнозата е тя да продължи да усилва и удари 100 на 100 от световния Брутният вътрешен продукт през 2030 година

и за разлика от предишното, когато напредналите стопански системи могат да кажат „ И какво? “, Не мисля, че към този момент сме в този свят. Вече нямаме световни спестявания. Нямаме централни банки, които купуват огромни суми от държавния дълг. И виждаме дълготрайни добиви. . . Сега назад към равнищата на световната финансова рецесия и срочните награди се покачиха. Това е втора област, в която съгласно мен, спрямо 2019 година, светът е на напълно друго място.

и третата са огромните софтуерни промени и бих сложил AI там. Нашите проучвания в МВФ демонстрират, че към 40 на 100 от международната работна мощ са изложени на AI. И софтуерните разработки в криптовалутите и постоянните могат да имат значими последствия за интернационалната парична система.

Въздействието на AI върху стопанската система е интерес на Gopinath от известно време. В документ предходната година тя твърди, че това може да направи спада по -разрушителни посредством разширение на обсега на работните места, подлежащи на автоматизация, които предприятията са по -запалени, когато времената са сложни.

Докато Гопинат предизвестява против фрагментацията, тя също има предпочитание да закали всеки скептицизъм. " Все още ми е мъчно да допускам, че ще преминем към крайности... Не мисля, че Съединени американски щати ще желаят да се отделят от останалия свят, защото това би било доста скъпо. Просто не е допустимо да спрем да търгувате със света, без да се приключва [притока] на финанси от останалата част от света или преустановяване на доминирането на $. Но това сподели, че има огромна смяна в американската комерсиална политика. "

Какво да върша във връзка с тази промяна? Безплатният обяд прояви мощен интерес дали е допустимо останалият свят да поддържа отворена световна система за търговия, в случай че Съединени американски щати се оттеглен. Докато Гопинат упорства, че тя не счита, че Съединени американски щати ще го създадат, тя наподобява рационално уверена, че „ ние към момента сме на мястото, където доста огромен брой страни признават смисъла на отворената стопанска система и комерсиалната интеграция “.

мисля, че е потребен да поддържа някои цифри. Докато ние [законовите] цени за останалата част към света са към 18 на 100, останалите цени за международните цени са приблизително 3 на 100. Останалата част от света съставлява към 85 на 100 от международната търговия; Съединени американски щати са 15 на 100, [което] е отражение на обстоятелството, че спрямо 50 -те години имате доста повече страни, които са част от световната система за търговия. Така че има доста търговия, която към момента остава.

Сега, на въпроса дали ще остане по този метод или страните ще стартират да слагат бариери една против друга, одобрявам като позитивен знак, че към момента има в доста интернационалните полемики и платформи, мощна поддръжка за откритата търговия. Бих очаквал търговията да продължи, само че доста ще зависи от това да се уверите, че вътрешните настроения също се привеждат в сходство с това, че поддържат границите.

За да слушаме Gopinath, може би би трябвало да сме толкоз наясно с рисковете за финансовата интеграция, колкото в международната търговия. И тези опасности идват с евентуални разноски за самия Съединени американски щати:

Докато Съединени американски щати играят доста значима роля в световната търговия, неговото владичество в интернационалните финанси е доста по-голямо, което значи, че е притежател на огромни суми на финансови потоци. И в случай че погледнете по -специално през последните 15 години, защото американската стопанска система приблизително се изненада от горната страна и заради динамичността на своя софтуерен бранш и заради силата на $ през последните 10 до 15 години, останалата част от международната експозиция на Съединени американски щати е доста огромна. Има доста огромно нарастване на дяловите участия в Съединени американски щати от останалите по света, което явно доста се е възползвала от Съединени американски щати, а също и се възползва от [други страни], тъй като те би трябвало да бъдат част от тази динамизъм.

Сега, единствено механично, в случай че една страна влезе в автарка в търговията, тогава тя минава в автарка във финанси. И цената на това би била голяма, като се има поради до каква степен Съединени американски щати са ангажирани с финанси по целия свят.

Свързани с финансовата глобализация, несъмнено, въпросите за финансовата непоклатимост и целостта на финансовото контролиране и създаването на политики. И тук изходящият номер две на МВФ даде предизвестие за разлъка:

Ние сигурно сме в миг, в който, поради огромните количества държавен дълг, растежа на небанковите финансови институции и въпросите за централната банка самостоятелност, ние сигурно можем да се прокараме. . . глобална финансова рецесия. Това би било нещо, което не би било елементарно да се възвърне за света.

Затова попитах Gopinath за най -добрата финансова история на седмицата: опита на президента на Съединени американски щати Доналд Тръмп да стреля на губернатора на Федералния запас Лиза Кук. Въпреки че тя нямаше да разяснява този съответен случай, тя беше безапелационна, че независимостта на Централната банка като цяло „ е едно от бижутата на короната на положителната икономическа политика “.

Всички признават, че независимостта на Централната банка върви дружно с отчетността на Централната банка пред държавното управление и обществеността. Това е добре разбрано. Но самостоятелната парична политика е от решаващо значение за обезпечаване на непоклатимост на цените. Беше от решаващо значение за намаляването на инфлацията след постпандемичния скок без огромна жертва в заетостта. Закрепването на инфлационните упования беше безусловно сериозно за това. И по този начин мисля, че това е урок, който би трябвало да отнемем. Искам да кажа, че тук не можем да се противопоставим на гравитацията.

Икономическата гравитация е нещо, за което Гопинат упорства и за държавните бюджети:

има стратегическа смяна в фискалната политика по света. Мисля, че би трябвало да разпознаем изрично казуса: по -лошо е, в сравнение с си мислим. Защото въпреки да предвиждаме [публичен] дълг към Брутният вътрешен продукт да нарасне до 100 на 100 от Брутният вътрешен продукт до 2030 година, това, което видяхме в предишното, е, че тук има наклонност да има користолюбие към оптимизма и в последна сметка дългът към Брутният вътрешен продукт е към 10 % или по-високо от това, което прогнозирахме. Така че това е сериозен проблем, който страните ще би трябвало да се оправят с.

Gopinath повтаря обичайното предизвестие на МВФ за стимулиращи растежа структурни промени и предложени институционални рамки като самостоятелни фискални препоръки, с цел да се възползват от разноските за остатък. Но в допълнение, тя изрази доста по-голяма угриженост по отношение на политическия вход от жителите, в сравнение с фондът преди този момент е бил прочут.

Има дисбаланс сред това, което се чака от страната във връзка с разноските и това, което в действителност е допустимо, като се има поради, че се събират в положението. Така че би трябвало да има пренастройване и нашите проучвания демонстрират, че нормално с цел да постигнете това пренастройване, би трябвало да можете да поддържате връзка с общностите, с цел да преодолеете това, което би трябвало да се направи. Също по този начин, да ги накарате да вземат участие в дизайна на новата политика може да бъде доста потребно. Така че, в случай че ще вършиме промени, няма да е задоволително, с цел да кажете, е, по -голямата част от него се възползва от това, тъй че не е нужно да се тормозим за малцинството, което не го прави. I think it’s going to be critical to engage with everybody, all stakeholders, to make sure they all see themselves as benefiting from the reforms.

Fiscal policymakers willing to heed Gopinath’s advice have their work cut out for them, for in advanced economies, “rebuilding fiscal buffers will involve less spending and taking a very close look at entitlement spending, including on healthcare and social Сигурност ”. (С други думи, настояванията би трябвало да бъдат приведени в сходство с приходите, а не противоположното.) В разрастващите се стопански системи тя предлага да се увеличи данъчните вземания.

Когато оставя МВФ да се върне към академичната стопанска система, помолих Gopinath за мислите си и за двете. Тя беше изненадващо допълваща се от фонда. Благодарение на „ общ метод за осъществяване на изкуството на вероятното “, фондът „ пристигна мощно “ по време на мандата си и в действителност „ беше доста сполучлив в работата с огромни смени “ още от основаването си в Бретън Уудс.

и какви думи има за икономическата специалност, на която тя в този момент се връща на цялостен работен ден? O3-Едиториална типография-Blockquote " >
от позитивната страна: Добрите политики, които бяха подкрепени от икономическата специалност и политическите институции-независим мониторинг, финансов контрол и контролиране, навременна фискална подкрепа-всичко това даде световна стопанска система, която е устойчива на огромни шокове. ; Така че е значимо да отстъпим обратно и да се запитаме: Как да подсигуряваме концепциите, които считаме, че са положително сцепление на облага?

Трябва да признаем, че е имало слепи петна. . . Рискът за националната сигурност, когато страните са доста профилирани, е нещо, за което в действителност не направихме огромен смисъл. Освен това бяхме оптимисти, че в случай че болшинството завоюва в дадена страна, това би трябвало да е задоволително, с цел да има необятен консенсус и поддръжка за тези политики. Това също беше проблем. Всичко това породи някакъв недостиг на доверие в икономическата специалност. И по този начин бих споделил, че е значимо да продължим да се занимавате с този нов свят на връзка. Това не е нещо, което можем да приемем за даденост, както бихме могли да създадем в предишното.